机构：金价四季度4750明年三季度5250美元，铜价同步迎来长周期红利

全球多家央行的加息进程仍在推进，新一轮紧缩周期已然开启。

法国兴业银行（Société Générale）的研究团队提出，即便货币政策持续收紧，通胀压力也很难被快速压制，黄金的配置价值因此拥有坚实支撑。该行发布

，这份调仓思路，也为当前大类资产布局提供了新的参考方向。

法国兴业银行表示，四季度资产配置当中，黄金与广义大宗商品的配置比例均维持在10%，和三季度保持不变。权益资产的配置比重由55%上调至58%，而各国政府债券的持仓则从15%下调至12%，另外保留5%通胀保值债券以及5%企业债的配置。

该行分析师在报告中表示：“2026年迄今为止，各类资产走势分化明显，股票与大宗商品表现亮眼，债券市场持续承压。我们的SGMAP组合以权益和大宗商品为核心，在这样的市场环境下取得了不俗收益。往后看，大宗商品是对冲地缘风险与气候风险不可或缺的资产。

”

在多资产组合里，黄金依旧占据重要席位。法国兴业银行认为，货币贬值交易正在回归。

该行分析师表示：“各国央行持续购入黄金，同时减持美债。地缘格局分化，叠加市场对于财政、货币信用的担忧，催生了对替代性储备资产的旺盛需求。”

除央行持续购金带来的结构性支撑，周期层面利好也在不断累积。该行预判，周期后半段实际利率下行，能够降低黄金这类无息资产的持有机会成本，美元走弱、ETF资金回流也会进一步助推金价。全球黄金ETF持仓已经回升至接近3000吨，印证投资需求正在回暖。

基于上述判断，

尽管美债收益率徘徊在5%下方，传统逻辑下高收益率不利于黄金，但当前利率上行，本身也反映市场对主权债务可持续性的忧虑。

铜同样被该行重点看好。分析师认为，人工智能数据中心的大规模建设，将长期拉动铜这类关键工业金属的需求，而供给端难以跟上需求扩张的脚步。2026年上半年铜矿产量同比下滑1.1%，今年有可能出现自2017年以来首次全年产量萎缩。更深层的矛盾来自过去十年行业投入不足，新项目储备稀缺。涨价虽能刺激开采意愿，但具备实质增量的新增产能，预计2030年之前很难落地。

价格预测显示，

报告还警示美国债务风险。美国现在不只是存在基础财政赤字问题，利息支出带来的压力同样突出。国会预算办公室测算，基础财政赤字虽低于过往危机峰值，但随着利息开支持续走高，到本世纪30年代中期，净利息支出占GDP比重将逼近5%，整体财政赤字将长期高于GDP的6%。

该行利率团队分析，

，相关忧虑在今年剩余时间很难消散。

在加息周期、高债息、地缘分化交织的复杂环境下，法国兴业银行选择减持国债，加码权益与大宗商品，同时对黄金、铜给出十分乐观的价格预判。黄金受益于央行长期购金、美元信用疑虑与实际利率下行，铜依托AI基建带来的刚性需求和供给瓶颈。当然，大宗商品价格波动较大，机构预测不等于行情必然兑现，各类宏观变量的变化，都有可能改变后续资产价格的运行节奏，投资者仍需保持谨慎。

现货黄金日线图 来源：易汇通

北京时间9月21日10:42 现货黄金 报 4366.11 美元/盎司