账面第一竟是甜蜜陷阱？黄金储备反超美债，却遭利率与售金双重绞杀

周三（6月3日）亚欧时段，现货黄金持续承压走弱，金价徘徊在4460美元一线。

中东地缘矛盾持续发酵是左右原油价格与通胀预期的源头，也是黄金短期走弱的重要诱因。

油价抬升再度点燃全球通胀上行隐患，倒逼全球主要央行坚守偏鹰派货币政策，市场形成“高利率长期延续”的一致预期。

黄金作为零息资产，在高利率环境下持有成本抬升，价格率先承压下行。

美联储加息定价升温、多国集中减持美债共同推升美债收益率，从美元与机会成本两端形成对金价的双重压制。

欧洲央行最新研究报告披露了全球外汇储备结构的重大变迁，黄金正式在账面数据上超越美债，成为全球第一大储备资产。

受金价历史性高位拖累，2025年全球央行年度黄金净采购回落至850吨，相较2022-2024年年均超千吨的购金规模明显放缓，高金价压缩各国央行增量购金意愿，但全年购金体量依旧远超俄乌冲突爆发前历史均值。

（黄金市值对于全球官方储备市值占比，来源:欧洲央行）

央行购金节奏放缓的同时，私人黄金投资需求迎来爆发式增长，从需求端影响了金价。

2025年全球私人实物黄金需求攀升至近2200吨，同比近乎翻倍，占据全球实物黄金总需求近五成；黄金ETF全年实现890亿美元资金净流入，落地实物采购约800吨，是拉动私人购金的核心力量。

（央行购金数量，黄金需求主体变动情况图一览，来源:欧洲央行）

在地缘冲突常态化环境下，全球央行黄金操作呈现明显两极分化，部分国家大举囤金、部分能源出口国被动售金，直接加剧金价短期波动。

与之相反，

其中土耳其为对冲高额能源进口开支、稳定里拉汇率，近两年累计抛售、出借黄金约130吨；2026年市场消息显示俄罗斯同样开启黄金变现，用以补充前线战事开支。

央行购金是支撑金价的主要原因，但如果金价过高也会抑制央行对黄金购买的脚步，同时虽然各国的黄金市值总和超过美债成为世界上占比最高的储备资产，但这结果是购金行动和金价共同决定的，意思是金价上涨一定程度完成了央行储备黄金的目的，这其实不利于央行继续增持黄金。

而因为能源收入下降部分国家不得不抛售黄金，同时为了满足各国美元的需求，美债被抛售也太搞了美债收益率压制了真实利率不利于金价反弹，同时卖出美债导致真实利率提升又会压低资产估值导致很多资产快速缩水，当中东各国股价下跌时，人们倾向于先卖出跌的更少或者有浮盈的黄金。

而地缘方面明面上美伊说快要谈成协议了，但实际上核心矛盾，比如海峡通行，浓缩铀看不到双方妥协的影子，美国面对中期选举导致其无法承担对自己不利的协议，伊朗似乎又耗得起，明明原油减产导致储藏空间已经快不足了。

综上所述，结合金价下降趋势的走势，目前金价继续沿下降通道运行，压力在中轨与5日线附近，对于黄金大幅的反弹大都是减仓或者做空的点位，而金价出现大幅下跌又回有均值回归的反弹需求。

（现货黄金日线图，来源:汇通财经旗下易汇通）

北京时间16：27，现货黄金现报4454.50美元/盎司。