美联储关键发声：供应冲击面前，加息是无用功

今天分享一下中间偏鹰的稳健派的美联储里士满联储主席汤姆·巴金的观点，和昨天文章提到的就业数据好、通胀数据高为何并不能支持加息，以及鹰派或许不能半场开香槟的观点方向相同。

其认为：过去数年，美国经济持续遭遇多轮供应冲击的叠加影响，从新冠疫情全球大流行、俄乌冲突，到硅谷银行倒闭、关税争端发酵，再到近期中东冲突升级，各类冲击接踵而至。

与此同时，货轮堵塞贸易航道、禽流感爆发、工厂火灾等次级波动也频繁扰动市场，直接冲击商品与服务的有效供给——能源短缺、汽车芯片断供、信贷收紧、小麦供应告急等问题接连出现，疫情后更面临劳动力供给的结构性挑战。

作为最新一轮供应冲击，中东冲突虽引发了市场波动，但影响程度低于初始预期。

最直观的表现是物价端的阶段性上涨：加油站油价跳涨，带动燃油附加费、机票价格、货运及包装成本同步攀升，化肥、铝等关键生产投入品也出现供应紧张。

与物价端的波动形成鲜明对比的是，美国经济的需求端展现出极强的抗风险韧性。

冲突持续升级，因而未改变长期消费与投资决策。

“长期通胀预期锚定效应”更是美联储政策框架中的重要支柱。

得益于经济学家所言的“长期通胀预期锚定效应”，这种对供应冲击“视而不见”的策略在过去一代人的周期内成效显著。企业与消费者对未来通胀的预期，直接主导实际通胀走势——它决定了个人薪资谈判的议价空间，以及企业定价策略的制定逻辑。

这种稳定的长期通胀预期，使得短期供应冲击难以转化为螺旋式通胀，成为支撑经济韧性的关键。

从市场影响来看，尽管短期通胀数据有所上行，但目前尚未出现消费市场“退潮”或劳动力市场承压的明显信号。

消费者虽对物价上涨感到不满（5月份密歇根大学消费者信心指数跌至历史冰点），但仍通过转向低价产品、在消费品类间灵活取舍、借助多元融资渠道等方式维持消费韧性，尚未出现大幅收缩消费意愿的迹象。

劳动力市场方面，企业过去数年主要通过优化流程、加码技术与自动化投资、自然减员等方式提升效率，并未采取大规模主动裁员措施，目前就业增长反弹的态势也表明，企业对长期经营前景仍持谨慎乐观态度，短期供应冲击尚未传导至劳动力需求端。

核心原因在于，加息抑制总需求的方式无法解决供应冲击的根源——它既不能打通受阻的贸易航道、重启停产的工厂，也无法缓解能源短缺或芯片断供问题，反而可能对正常的经济活动造成不必要的抑制。

在上次议息会议上，美联储已选择维持利率不变，这一决策正是基于对供应冲击持续时长与影响范围的审慎判断——在不确定性消除前，预留观察期是更为稳妥的选择。

未来，美联储将持续关注通胀走势、消费与劳动力市场动态，只有当通胀呈现持续性上行风险、长期通胀预期出现松动时，才会考虑调整政策；

而在当前环境下，短期通胀数据不足以成为加息的充分理由，美联储将坚守“以长期通胀目标为核心、忽视短期供应扰动”的政策框架，确保经济在波动中保持稳健运行。